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江苏宏宝:主业回归良性轨道,光伏项目投产在即

发布时间:2011-04-27    研究机构:华宝证券

主业明显回暖,盈利能力上升。随着金融风暴渐渐远离,下游需求明显回暖,加上公司市场开拓力度明显加大,2010年公司工具五金业务和锻件业务都取得了30%左右的增长,订单形势明显好转。随着供求关系的变化,公司五金业务的毛利率也出现稳定增长。收入恢复成长和盈利能力上升共同导致了净利润的大幅跳跃。

工具五金产品结构良性调整。毛利率较高的家具五金业务是公司未来的发展重点之一,预计未来在公司工具五金产品中的比例将逐渐加大,影响该部门毛利率不断提升。

锻件五金面临产能扩张。20万件高速列车锻件项目的建设将快速扩大公司锻件五金部门的产能,继续提升公司在锻件五金行业中的领先地位。汽车发动机锻件的市场份额也将继续得到扩大。

费用控制水平良好。2010年公司三项费用总和在销售收入中的占比为9.67%,较2009年下降超过2个百分点,显示了公司良好的费用控制能力。预计随着光伏项目投产导致的销售收入大幅度提升,费用占比将进一步下降。

光伏项目投产在即。公司300M硅片&100M组件项目原计划于今年11月初正式投产。我们预计6月初即可开始小规模试产,全年大致可以贡献100M硅片产能和30M左右的组件产能,从而贡献可观销售收入和盈利。2012年光伏项目将完全贡献产能,这将使公司的主营业务彻底发生变化。

苏州地区光伏产业环境良好。苏州地区光伏上游多晶硅、下游电池片、组件均有充沛的产能,为公司主力发展产业链中段硅片提供了良好的产业环境。公司未来亦将进入电池片制造领域,以形成硅片至组件的完整产业链。

我们预测公司2011、2012、2013年eps分别为0.39、1.09、1.41元。我们给予2012年15倍PE,则目标价位为16.35元。维持“买入”评级。

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