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长城影视:调研纪要

发布时间:2015-08-25    研究机构:方正证券

投资要点调研纪要:

1.公司简介公司去年借壳上市,是老牌的电视剧公司。与华策影视等公司一样,是2B的经营模式。公司是国内最大的电视剧制作商之一。员工规模接近400人,其中管理团队100人左右,制作团队接近300人。

2.公司战略公司战略布局“全内容+全产业链”。目前内容方面,只做电视剧、纪录片和电影,其他暂时没涉及。为涉足的领域均是未来可能要拓展的领域。与其他影视公司区别开来,主要是公司同时布局了内容、广告、娱乐三大块。

3.内容板块公司是老牌的电视剧公司。毛利水平比较高,一般在50%-60%。高毛利跟公司在制作内容产业链上面的布局有关。一般内容公司分成三类,一类是投资公司,二类是内容制作公司,三类是像长城影视(002071)一样从投资到制作再到发行整套产业链的内容制作公司。公司拥有自有IP、导演、制片人、拍摄场地、发行团队以及后期的制作团队。从IP上讲,有三十多个编剧,自行制作IP;制片人是公司股东或合作伙伴;拍摄场地是自己的场地;后期制作团队是业内最强大的团队。从IP创作到最后发行,全产业链每个环节几乎都是公司自己做。除了制作环节有极个别,比如京剧的念白、配音等,非公司专业,是外包出去。因此公司自我定位为工业化生产电视剧的公司,与其他制作商不同之处。以编剧为例,外购剧本的编剧成本8-10万一集,而公司自行编剧的成本约三万一集。因此公司毛利比较高,是工业化生产电视剧公司的特点。

公司的内容产能,按照拿到发行许可为统计口径,13年496集,14年427集,每年在500集左右。每年的生产量在700集左右。

公司今年还筹备拍电影,但公司在电影方面比较谨慎。行业上不同公司的内容发展方向,有的做网剧。各自细分领域的专业性不同。公司在夯实电视剧内容制作的基础上,还会尝试做电影。暂时未做电影的原因是,电影虽然收益高,但对应风险也大。从商业实践来看,电影存在太多不确定性。

比如煎饼侠、捉妖记,大家在之前都没法遇见这么成功。市场难以预测。

而长城在经营上比较谨慎,业绩追求相对稳定。另外,公司会尝试栏目。

栏目为草本植物,一般只繁荣一季。

4.广告板块去年开始,陆续收购6家广告公司。公司要打造广告托拉斯。实质上是打造广告板块。现在广告板块包括电影映前广告、电视代理、户外媒体。今年年初还有并购计划包括触屏广告公司,但上存在不确定性,需要有合适的、谈得妥的标的。

将来移动互联网打通以后,广告收入的贡献将大大提高。广告业务对于公司而言,定位是夯实财务基础。收购广告的公司主要是公司的现金牛,实实在在有业绩贡献。近期经过整合,广告公司的未来,一方面是业绩对赌,本身自有资源贡献业绩,在此基础上,跟长城资源对接协同,第三方面,对广告资源整合之后,广告板块运营,会有更大的贡献。

5.娱乐版块收购完影视基地之后,首先解决影视基地自身生存问题。目前收购的主要初衷,影视、广告都是轻资产,而影视基地因为拥有固定资产,为将来影视和广告公司融资提供便利。另一方面,开发旅游资源和实体娱乐,类似运营一个影视基地,毕竟现有一些成熟的模式可以参考。人力资源方面,聘请相关人才负责影视基地娱乐业务的运营。从长城整体布局的影视、广告和娱乐来看,影视基地在长城整条产业链上的定位,一是影视基地可供长城影视拍剧使用,成本有效地内部消化,一部电视剧在影视基地里的消费基本在100-200万之间,每年接近10个剧组在影视基地里面开拍,由此可以在一定程度上弥补影视基地的支出。二是开展旅游和实体娱乐,出租里面的设施,10月份正式运营之后,将在年报中反映。

6.公司的发展理念和思路三大板块,从集团整体战略而言,重点做好电视剧内容,内容是核心。董事长的个人特点在一定程度上决定集团未来战略方向。董事长是国家一级作家一级编剧。文化人出身决定了长城的特点重视内容,要做经典内容是长城一直会坚持的理念。无论是《红旗》《隋唐英雄》等作品,都是非常重视内容的典型代表。以后或许会做其他,如网络剧,但是内容不会丢弃。

公司认为只要内容做好,就是公司核心竞争力。

7.单部电视剧价格电视剧的价格从根本上是电视剧内容所决定。中国的电视剧是要立项公示的,当内容很好、题材能打动人,就会收电视台欢迎,单价自然能提高。

差内容的电视剧只能卖到中低水平价格。由于电视剧非标准产品的特点,价格根据内容高低难以统一。

8.内容选材来源公司会先跟电视台沟通,有些电视剧会根据电视台偏好来选材,如谍战片等。对于当前网络热点的选材,由于有些选材并不适合改编成电视剧,所以公司的策略是会关注网络热点,但不会贸然跟进。

9.实体娱乐的盈利影视基地是公司自己的,有自己的IP。从影视基地的来源来讲,影视基地上面的建筑物是当时为了拍摄电视剧而建、剩下来的,所以每一栋建筑物基本都对应IP。这样就使得影视基地对于游客更有吸引力,比如某栋建筑物曾经在某部电视剧出现过,游客喜欢拍照留念。另一方面,在舆论内容上,会紧密结合已产生的IP,做一些场景式的节目,跟自己IP拓展有关。这使得与一般的实体娱乐不一样。集团下面有投资公司,计划收购30-50个旅行社来保证营收。这样可以保证游客人数。跟旅行社有游客引流协议,目前客户不成问题。

10.综艺节目也有做综艺的公司跟公司谈,但公司认为综艺是草本植物,但是综艺难以产生稳定的业绩贡献。公司可能低程度参与一下,比如不超过20%的投资试试。

11.跟内容相关并购并购同行业公司的概率比较小。将来做网络剧的时候,在人才团队引进方面,由于与传统电视剧制作流程不一样,有可能采取并购的方式。

12.IP资源公司IP来源是开放的,一方面自有编剧30多人的团队,自行研发和创作IP,另一方面通过开放引入其他IP,依托西溪文化产业园的聚集优势,公司可以共享西溪影视题材库的资源。公司总部所在西溪文化产业园是知名作家的聚居地,产业园要打造成为IP汇聚地,公司将直接受益。

13.制作周期因为依托西溪文化产业园的地理优势,可以跟作家编剧密切沟通,一般电视剧制作周期9月到1年,比同行缩短2个月。

14.电影广告协同行业一般做法,如直接在电影中物品植入广告。这种做法一般广告成本能占到40%,即加入1个亿的电影,4000万是广告费用。这样的好处一来是降低电影成本,二来产生广告收入。公司在这方面宁做加法不做减法。加入一部电影公司计划投入8000万,通过广告植入可以带来4000万的广告收入,公司会追加4000万投入电影制作,目的是把内容做的更精致。

广告嵌入电影,编剧在设定情节的时候会避免对剧情的伤害,平衡内容和广告收益。

15.拍剧情况理论上,六月份前开拍的电视剧均在年底前拿到许可证,预计能反映在本年收入。

16.下一步收购方向下一步收购方向,与互联网,尤其移动互联网有关。如与电影发行有关的网络、数字营销广告等与网络相关的标的。

17.收入特点电视剧、广告的业务收入结构并不固定。随着协同发挥作用,广告的占比可能提高。

电视剧的收入跟电视剧的集数不是线性关系。

公司一般与电视台提前签订协议,待发行许可通过以后,就可以确认收入。

18.网络剧目前公司编剧的习惯暂时还没适应网络剧的编剧特点,与目前电视剧很大不同在于,网络剧不需要审。网络剧目前在尝试,今年公司会形成概念。

IP暂时还没。

19.受众群体45岁以上,同时也会关注热点,因为要有广告价值。因此题材上,古装、年代、现代各三分之一。

20.公司经营理念踏踏实实做业绩。

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