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江苏宏宝(002071):工具五金行业具有一定优势的企业

发布时间:2006-09-13    研究机构:国泰君安证券

公司主要从事中高档工具五金和配件五金制品的生产和销售。工具五金主要供国外市场,其中钳类产品出口占国内同类产品出口的10%左右;配件五金制品主要供国内市场,其中连杆毛坯占据国内单缸柴油机连杆毛坯市场60%以上的市场份额。

  五金行业全球需求量每年分别约5%的速度增长,中国是重要的五金出口国,预计五金制品出口增长率将达到15%。公司工具五金出口主要以OEM为主,定价能力弱,近三年OEM平均占出口销售收入和公司主营业务收入分别为88%和54%,公司将逐步提高ODM的比重。

  我国五金行业是劳动密集型产业,进入壁垒不高且市场竞争激烈,今后一些技术低、规模小的五金企业将逐步被淘汰,大、中型企业将成为市场主导,行业集中度将逐步提高。

  公司的配件制品处于产业链初加工阶段,但在工具五金细分行业(尤其钳类)具有领先技术优势。此次募集资金项目全部完成后,钳子产能增加30%,连杆产能增加了90%,并且提供优质连杆产品,改善了配件产品结构。

  钢铁等主要原材料价格上涨、出口退税政策调整和人民币升值等风险将会对公司毛利和业绩产生一定不利影响。不过,随着新项目的不断投产,公司收入将稳步增长。我们预期06、07年对应的EPS分别为0.23元、0.25元。

  比较估值结果显示,相关公司目前06年PE平均水平在22倍左右,我们给予江苏宏宝的PE是15-18倍,合理股价为3.5-4.1元,考虑到发行价格的折价效应,对应的询价区间在3.0-3.5元。预计上市首日价格将在3.8-5.5元。

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