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长城影视公司跟踪报告:内生稳健增长,外延并购成未来看点

发布时间:2016-09-18    研究机构:海通证券

投资要点:

中报净利润稳健增长,广告业务占比大幅提升。2016年上半年,公司实现营业收入5.97亿元,同比增长189.79%;归母净利润6.42亿元,同比增长39.58%。其中广告业务达5.1亿元,占营业收入较大比重,同比增长359.86%。广告业务占比大幅提升,因公司收购了东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权,进一步强化了在广告板块的综合实力。

构建全产业链影视生态圈,诸暨创意园成新盈利点。公司聚焦精品电视剧,主打类型为谍战,抗日,古装。公司影视剧毛利率维持在20%左右;考虑到近年电视剧收入有所萎缩,预计17年收入较为平稳。为了紧跟影视文化产业发展变化的市场趋势,公司参与投资了电影《陆垚知马俐》。此外,诸暨创意园运营稳健,体外有不少园区,作为拍摄基地和旅游联动;收购的灵境计划在诸暨建设VR 基地,有望成新盈利点。

线下广告高速发展,产业协同效应凸显。广告方面,公司主要发展线下广告。目前公司已持有东方龙辉90%股权、上海微距90%股权和上海玖明76%股权,体量比较大,未来全面切入电影院线、电视、户外社区等多个细分领域,与内容板块形成1+1大于2的协同效益。公司和湖南卫视,央视合作,建立电视台广告代理;同时和万达合作,发展院线映前广告,业务较为稳健;此外,偏传统的小区广告也属公司广告业务的涵盖范畴。

拟收购顶级特效公司Tippett,成未来最大看点。公司拟收购全球顶级特效公司Tippett Studio 65%的股份并募集配套资金。Tippett Studio 作为世界上历史最悠久的特效制作公司,创建于1984年,无论是早期的《侏罗纪公园》、《黑客帝国》系列,还是近期的《哈利波特》系列、《暮光之城》系列、《泰迪熊》等都显示出了特效技术对电影事业革命性的创造与改变。公司收购Tippett,一方面可以提高广告特效制作水平,有利于提高长城影视(002071)的广告业务量,扩大品牌知名度。另一方面,也有利于把产品扩展至海外。未来,公司志在成为电视剧、广告、动漫游戏等“全内容”供应商。

盈利预测及估值。看好公司“内容+广告”的双轮驱动模式,以及全内容、全产业链的影视传媒布局。预计公司16、17年摊薄EPS 分别为0.48元、0.62元。给予公司2016年47倍PE,对应16年目标价22.56元,买入评级。

风险提示。广告业务整合不达预期;业绩承诺无法完成。

申请时请注明股票名称