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江苏宏宝:竞争力一般的五金制品企业

发布时间:2006-10-11    研究机构:国金证券

五金制品业属于劳动密集型行业,由于原材料价格和劳动力低成本优势,我国是世界五金制品的主要出口国之一。05年国内五金制品行业的销售额约4,000亿元,出口额为306.39亿美元,同比增长27.58%,其中对北美和欧盟的出口额达到188.86亿美元,占出口总额的61.64%。

  国内五金企业大都采取贴牌生产方式,产品以中低档为主。由于进入门槛不高,生产呈现高度分散的特性,制造企业达到3万家左右,规模以上仅占总数的2.2%。

  公司以生产工具五金和配件五金为主,约90%的工具五金产品供出口,以贴牌生产(OEM和ODM)方式为主。公司的核心产品包括钳子、扳手和连杆毛坯,根据公司招股书的资料,我们估算05年公司的钳子和扳手业务分别约占国内出口额的7%和2%,连杆毛坯业务占国内市场的4%,市场地位并不突出。

  从行业目前的高分散性和出口依赖现状,我们认为国内企业在较长时期内都将处于价值链低端。由于产品制造中涉及锻铸和电镀等高耗能和污染性环节,不符合政府鼓励的节能环保产业政策,不排除今后政府再次下调产品的出口退税率,从而对行业和公司带来较大负面影响。

  我们预计06-08年公司收入分别为313、341和381百万元,保持8%左右增速;实现净利润分别为30、37和42百万元,EPS分别为0.248、0.299和0.340元。

  根据同业比较和公司未来发展判断,我们认为公司未来6-12个月的合理市场价格为4.59-5.09元。考虑到公司所处行业和盈利能力,结合近期中小板上市新股的估值水平,我们估计公司上市定价区间为5.59-6.83元。

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