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宏宝五金:新股研究报告

发布时间:2006-09-22    研究机构:海通证券

传统五金行业的代表性公司。公司主要生产钳子、扳手、木凿、餐具刀、美容美发剪等工具五金制品和连杆毛坯、铰链板、模坯等配件五金制品。2001年至2005年在中国五金制品协会的经营指标综合评定中,公司连续五年列中国工具五金行业排名第一。目前公司也是国内工具五金行业首家上市公司。

  我们对行业前景并不乐观。中国五金制品业目前已经是一个年产值超过4000亿元的大行业,过去五年产值年复合增长率达23%。但增长的主要动力是出口,近60%的产品出口或者贴牌生产。在目前中国进出口失衡,人民币升值面临巨大压力的背景下,我们预期未来数年行业的增长速度将趋缓。此外,由于产业集中度低、竞争激烈、缺乏议价能力,行业利润空间也有被上下游逐步挤压的趋势。

  募资项目推动业绩增长。虽然行业前景并不乐观,但是募资项目有望大幅提高公司主要产品产能,部分改善产品档次构成,推动公司业绩保持快速增长。公司首次公开募资投向五个项目,有望在未来1-2年内给公司带来500万件工业级手动工具钳、180万件内燃机连杆、220万件高档管道工具,以及770吨高档模具的生产能力。

  不确定性因素。(1)出口退税政策进一步下调将会降低公司主导产品的利润率。(2)人民币进一步升值将会降低公司产品的出口竞争力。(3)募资项目建设进度和市场需求变化尚存一定不确定性。

  盈利预测。根据海通证券研究所盈利预测模型,我们预计公司2006年至2008年的每股收益分别为0.23元、0.28元和0.35元。

  估值分析。参照相关公司的相对估值水平,我们认为公司股票合理的市盈率区间在15-17倍之间,对应价值区间为4.20-4.76元。根据海通DCF估值模型,股票合理价值区间为3.04-3.75元。综合PE估值和DCF估值结果,我们认为公司股票的合理价值区间为3.75-4.20元。公司发行价3.88元相对而言折价较少,但考虑到新股效应,仍建议申购。

申请时请注明股票名称