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长城影视公司公告点评:斥资18.95亿收购首映时代和德纳影业,完善大电影产业链布局

时间:2017-01-03    机构:海通证券

斥资18.95亿收购首映时代和德纳影业,1月3日起复牌。公司自2016年6月15日起停牌半年筹划重大收购事项,并于12月14日披露重组方案,拟以发行股份及支付现金的方式,收购首映时代和德纳影业各100%股权,交易对价分别为13.5亿元(10.8亿股权+2.7亿现金)和5.45亿元(2.72亿股权+2.72亿现金),发行股份价格为12.3元/股,不超过10997万股。同时,长城影视(002071)拟以询价发行的方式,募集不超过5.63亿元配套资金,用于支付此次交易中的现金对价和中介费用。若交易在2017年完成,首映时代承诺2017-2019年度净利润分别不低于9000万元、1.25亿元和1.591亿元;德纳影业承诺2017-2019年度的净利润则分别不低于3800万元、5000万元和6000万元。此次收购将增强上市公司在电影内容、后期制作及放映渠道等多方位实力,全力打造大电影产业链。

联合首映时代,补强电影内容制作。首映时代是一家从事影视剧制作、发行及衍生业务、艺人经纪和后期制作等相关服务的影视公司,“第五代导演”代表人物顾长卫系其股东,蒋文丽、马思纯是其股东及签约艺人,三人均已签订5年期排他性合作协议,公司还与多名优质艺人签订10年期排他性合作协议,初步形成了阶梯型的艺人资源储备。此外,首映时代拥有百余人的专业后期制作团队,曾为30多部电影和近百部电视剧进行后期处理,并获得过金鸡奖、金马奖等著名奖项,代表作有《红高粱》、《阳光灿烂的日子》、《烈日灼心》等电影,以及《水浒传》、《康熙微服私访记》、《雍正王朝》和《小李飞刀》等电视剧。

收购下游电影放映资产,完善全产业链布局。德纳影业主营业务为电影放映、卖品销售及广告发布三大类,其在浙江、江苏两地拥有萧山德纳、射阳德纳、嘉善德纳、湖州德纳、建德金马5家影院,共拥有56块银幕、7224个座位。2016 年内,萧山德纳票房位居浙江省榜首,湖州德纳、嘉善德纳、射阳德纳、建德金马等均在当地市场票房位居第一。收购完成后,上市公司能够享受到电影票房快速增长带来的丰厚利润,另一方面也可为公司未来的电影提供部分放映支撑。

盈利预测。看好公司“内容+广告”的双轮驱动模式,以及全内容、全产业链的影视布局和协同效应。预计公司17、18年EPS分别为0.62元、0.70元,若考虑收购首映时代和德纳影业100%股权,17、18年备考EPS为0.71、0.86元。由于本次并购还未获得通过,故盈利预测暂不考虑并购,给予公司17年行业平均PE40倍,对应目标价24.8元,买入评级。